市场组合_Market Portfolio

什么是市场组合？

市场组合是一个理论上的投资组合，涵盖了投资领域内所有类型的资产，每种资产在组合中的比重与其在市场中的总量成正比。市场组合的预期收益与整个市场的预期收益是一致的。

市场组合的基础

由于市场组合本质上是完全多元化的，它只受系统性风险的影响，即影响整个市场的风险，而不受特定资产类别的非系统性风险的影响。

作为市场组合的一个简单理论示例，假设股市中存在三家公司：公司A、公司B和公司C。公司A的市值为20亿美元，公司B的市值为50亿美元，公司C的市值为130亿美元。那么，总市值为200亿美元。市场组合由这三家公司组成，各自的组合比重如下：

公司A的组合比重 = 20亿美元 / 200亿美元 = 10%

公司B的组合比重 = 50亿美元 / 200亿美元 = 25%

公司C的组合比重 = 130亿美元 / 200亿美元 = 65%

关键要点

• 市场组合是一个理论上的、涵盖所有投资类型的多元化组合，每种资产的权重与其在市场中的总占比成正比。
• 市场组合是资本资产定价模型的一个关键部分，这是一种广泛用于选择哪些投资应纳入多元化投资组合的基础模型。
• 罗尔批评（Roll's Critique）是一种经济理论，认为在实践中不可能创建一个真正多元化的市场组合，该概念仅仅是理论上的。

市场组合在资本资产定价模型中的作用

市场组合是资本资产定价模型（CAPM）的重要组成部分。该模型广泛用于资产定价，尤其是股票，展示了基于系统性风险程度，资产的预期收益应是什么。这两者之间的关系用一个被称为证券市场线的方程式表示。证券市场线的方程式为：

$\begin{aligned} &R = R_f + \beta_c ( R_m - R_f ) \\ &\textbf{其中：} \\\ &R = \text{预期收益} \\ &R_f = \text{无风险利率} \\ &\beta_c = \text{所讨论资产相对于市场组合的贝塔值} \\ &R_m = \text{市场组合的预期收益} \\ \end{aligned}$

例如，如果无风险利率为3%，市场组合的预期收益为10%，而某资产相对于市场组合的贝塔值为1.2，则该资产的预期收益为：

预期收益 = 3% + 1.2 x (10% - 3%) = 3% + 8.4% = 11.4%

市场组合的局限性

经济学家理查德·罗尔在1977年的一篇论文中指出，实际上不可能创建一个真正多元化的市场组合——因为这个组合需要包含世界上每种资产的一部分，包括收藏品、大宗商品，以及任何具有市场价值的物品。这一论点被称为“罗尔批评”，其指出，即便是一个广泛的市场组合也只能作为一个指数，充其量只是近似实现完全多元化。

市场组合的现实世界例子

在2017年的一项研究《市场组合的历史收益》中，经济学家罗纳德·Q·多斯维克、特雷温·拉姆和劳伦斯·斯温克尔试图记录1960年至2017年期间全球多资产组合的表现。他们发现实际复合收益率因货币不同而变化，从2.87%至4.93%不等。在美国 dollar 计价下，收益为4.45%。